問(wèn)：凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV）為負(fù)數(shù)的投資項(xiàng)目真的不值得投資嗎？請(qǐng)以實(shí)際案例說(shuō)明。
答：這是一個(gè)非常實(shí)用的問(wèn)題。凈現(xiàn)值是評(píng)估投資項(xiàng)目的核心指標(biāo)之一，它的正負(fù)直接關(guān)系到項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，意味著該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流折現(xiàn)值低于初始投資成本，即便考慮時(shí)間價(jià)值，項(xiàng)目也無(wú)法為投資者帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
舉一個(gè)實(shí)際的例子可能更容易理解。假設(shè)小李有一個(gè)餐廳投資項(xiàng)目，初始投資為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金流入（利潤(rùn)和回收的初始投資）分別為：第一年30萬(wàn)元，第二年40萬(wàn)元，第三年50萬(wàn)元，第四年60萬(wàn)元，第五年70萬(wàn)元。假設(shè)資本的時(shí)間價(jià)值（貼現(xiàn)率）為10%。我們可以計(jì)算這個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
計(jì)算過(guò)程如下：
第一年現(xiàn)金流折現(xiàn)值：30萬(wàn) / (1+10%) = 27.27萬(wàn)元
第二年現(xiàn)金流折現(xiàn)值：40萬(wàn) / (1+10%)2 = 33.06萬(wàn)元
第三年現(xiàn)金流折現(xiàn)值：50萬(wàn) / (1+10%)3 = 37.26萬(wàn)元
第四年現(xiàn)金流折現(xiàn)值：60萬(wàn) / (1+10%)? = 41.99萬(wàn)元
第五年現(xiàn)金流折現(xiàn)值：70萬(wàn) / (1+10%)? = 47.64萬(wàn)元
將這些折現(xiàn)值相加：27.27 + 33.06 + 37.26 + 41.99 + 47.64 = 187.22萬(wàn)元
然后減去初始投資100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為87.22萬(wàn)元，為正數(shù)，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目值得投資。
但是，如果這個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，實(shí)際上可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流低于預(yù)期的情況。比如說(shuō)，如果每年的現(xiàn)金流只有初始預(yù)期的80%，那么實(shí)際的現(xiàn)金流將變?yōu)椋?/p>
第一年：24萬(wàn)元
第二年：32萬(wàn)元
第三年：40萬(wàn)元
第四年：48萬(wàn)元
第五年：56萬(wàn)元
重新計(jì)算凈現(xiàn)值：
第一年折現(xiàn)值：24萬(wàn) / 1.10 = 21.82萬(wàn)元
第二年折現(xiàn)值：32萬(wàn) / (1.10)2 = 26.75萬(wàn)元
第三年折現(xiàn)值：40萬(wàn) / (1.10)3 = 30.05萬(wàn)元
第四年折現(xiàn)值：48萬(wàn) / (1.10)? = 34.76萬(wàn)元
第五年折現(xiàn)值：56萬(wàn) / (1.10)? = 39.12萬(wàn)元
總折現(xiàn)現(xiàn)金流：21.82 + 26.75 + 30.05 + 34.76 + 39.12 = 152.5萬(wàn)元
凈現(xiàn)值 = 152.5 100 = 52.5萬(wàn)元，還是正數(shù)，項(xiàng)目依然值得投資。
但如果現(xiàn)金流進(jìn)一步減少，比如只有初始預(yù)期的70%：
第一年：21萬(wàn)元
第二年：28萬(wàn)元
第三年：35萬(wàn)元
第四年：42萬(wàn)元
第五年：49萬(wàn)元
重新計(jì)算：
第一年折現(xiàn)值：21萬(wàn) / 1.10 = 19.09萬(wàn)元
第二年折現(xiàn)值：28萬(wàn) / (1.10)2 = 23.33萬(wàn)元
第三年折現(xiàn)值：35萬(wàn) / (1.10)3 = 26.70萬(wàn)元
第四年折現(xiàn)值：42萬(wàn) / (1.10)? = 29.79萬(wàn)元
第五年折現(xiàn)值：49萬(wàn) / (1.10)? = 34.86萬(wàn)元
總折現(xiàn)現(xiàn)金流：19.09 + 23.33 + 26.70 + 29.79 + 34.86 = 133.77萬(wàn)元
凈現(xiàn)值 = 133.77 100 = 33.77萬(wàn)元，依然為正數(shù)。
繼續(xù)減少現(xiàn)金流至60%：
第一年：18萬(wàn)元
第二年：24萬(wàn)元
第三年：30萬(wàn)元
第四年：36萬(wàn)元
第五年：42萬(wàn)元
折現(xiàn)計(jì)算：
第一年折現(xiàn)值：18萬(wàn) / 1.10 = 16.36萬(wàn)元
第二年折現(xiàn)值：24萬(wàn) / (1.10)2 = 19.75萬(wàn)元
第三年折現(xiàn)值：30萬(wàn) / (1.10)3 = 22.79萬(wàn)元
第四年折現(xiàn)值：36萬(wàn) / (1.10)? = 25.93萬(wàn)元
第五年折現(xiàn)值：42萬(wàn) / (1.10)? = 29.99萬(wàn)元
總折現(xiàn)現(xiàn)金流：16.36 + 19.75 + 22.79 + 25.93 + 29.99 = 114.82萬(wàn)元
凈現(xiàn)值 = 114.82 100 = 14.82萬(wàn)元，還是正數(shù)。
繼續(xù)下調(diào)現(xiàn)金流預(yù)期至50%：
第一年：15萬(wàn)元
第二年：20萬(wàn)元
第三年：25萬(wàn)元
第四年：30萬(wàn)元
第五年：35萬(wàn)元
折現(xiàn)計(jì)算：
第一年折現(xiàn)值：15萬(wàn) / 1.10 = 13.64萬(wàn)元
第二年折現(xiàn)值：20萬(wàn) / (1.10)2 = 16.53萬(wàn)元
第三年折現(xiàn)值：25萬(wàn) / (1.10)3 = 19.31萬(wàn)元
第四年折現(xiàn)值：30萬(wàn) / (1.10)? = 21.37萬(wàn)元
第五年折現(xiàn)值：35萬(wàn) / (1.10)? = 24.88萬(wàn)元
總折現(xiàn)現(xiàn)金流：13.64 + 16.53 + 19.31 + 21.37 + 24.88 = 95.73萬(wàn)元
凈現(xiàn)值 = 95.73 100 = 4.27萬(wàn)元，為負(fù)數(shù)。
這意味著，當(dāng)年現(xiàn)金流降至初始預(yù)期的50%時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目在當(dāng)前的預(yù)期下無(wú)法帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)效益，投資者應(yīng)該慎重考慮。
總結(jié)一下：
1. 凈現(xiàn)值是衡量投資項(xiàng)目的重要指標(biāo)，正值代表項(xiàng)目能為投資者創(chuàng)造價(jià)值，負(fù)值則相反。
2. 在實(shí)際操作中，需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境、管理能力等多方面因素綜合評(píng)估。
3. 即便凈現(xiàn)值為負(fù)，也可能存在戰(zhàn)略投資價(jià)值，比如市場(chǎng)搶占、技術(shù)突破等長(zhǎng)期發(fā)展需要。但純財(cái)務(wù)角度來(lái)看，負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。
希望這個(gè)案例能幫助大家更好地理解凈現(xiàn)值的意義，也能在實(shí)際投資中做出更明智的決策。
